7月美股芯片股开局艰难，陷入震荡走势，引发市场对AI驱动的半导体上涨行情是否已经走到头的担忧。
分析人士认为，尽管投行纷纷上调芯片股目标价，但在经历此前的疯狂上涨后，面对芯片股的高昂估值、AI资本支出热潮持续性疑虑，以及盈利增长料将放缓等多重考验，半导体板块未来或将面临更多波动。
周一，费城半导体指数下跌近5%，报12347.78点，自6月创下历史新高以来，已下跌逾15%。不过，该指数年初迄今仍累计约75%。这一事实在探讨未来走势时显得尤为关键。得益于价格上涨和供需失衡，半导体企业实现了巨大的利润增长，但市场向来是着眼于未来的。
盈透证券首席市场分析师Steve Sosnick表示：“我们从未见过如此极端的盈利增长。但随之而来的问题是，我们还能期望这种增长持续多久？”
半导体涨势是否仍有后劲？交易员正结合多方面要素对此进行权衡。
热潮消退
据LSEG Lipper数据，在截至6月24日的一周内，追踪美国半导体股票的基金录得约110亿美元的资金流出，创下本世纪最大单周流出纪录。
而在此前两周，这类基金还录得约120亿美元的资金流入。这凸显出，近期围绕半导体板块的市场情绪与股价表现一样波动剧烈。
分析师普遍认为，超大规模云服务商（hyperscaler）的资本支出仍将保持高位，而市场对芯片板块的疑虑主要源于股价下跌和资本支出削减等“假设性”场景。
美银证券近日发布报告称，到2027年，全球云和AI基础设施的资本支出预计将接近1.5万亿美元，同比增长40%至50%。
投行纷纷上调目标价
受AI需求旺盛将支撑盈利增长的预期推动，近期美国多家投行上调了芯片股目标价。
根据LSEG数据，在标普500指数成分股中的芯片制造商中，美光科技的预期上涨空间最大，基于当前股价与分析师共识目标价的对比，其上涨空间超过60%。
而闪迪股价的预期涨幅超过30%。英伟达股价的预期涨幅超过40%。
但也有其他大型半导体公司的股价已接近12个月目标价的中位数，这表明其大部分上涨空间可能已被市场提前消化。
SD Ventures首席投资官Alexander Lis表示：“我认为，较高的目标价更多是半导体板块惊人上涨势头催生的结果，而非未来表现的可靠指标。”
空头悄然回归
数据分析公司ORTEX表示，过去一年做空主要半导体公司的押注不断累积，目前空头头寸已升至三年来的高点。
ORTEX联合创始人Peter Hillerberg表示：“在经历大幅上涨后，谨慎情绪和对冲操作正悄然回归该板块，但这并不是那种可能导致逼空行情的拥挤且高确信做空。”
Hillerberg表示，过去三年这些股票的空头头寸平均几乎翻了一番，其中迈威尔科技、高通和美光科技的空头头寸增幅最大。
业绩考验
LSEG汇编的数据显示，受美光和英伟达等公司推动，标普1500半导体与设备行业指数成分股今年的盈利预计将翻一倍有余。
然而，盈利增速预计在2027年将有所放缓，届时利润增幅预计将为46.1%。
此外，美国利率走向的不确定性以及中东冲突也可能给盈利预期蒙上阴影。
警惕估值陷阱
作为AI热潮的核心，英伟达目前的远期市盈率约为19倍，为十多年来最低水平。美光的远期市盈率在5月份曾触及5.4倍的九年低点。
Wealthspire Advisors首席市场策略师Chris Maxey表示：“过去两年估值变得更为便宜，这主要是因为盈利增速超过了股价涨幅。”
但英特尔、AMD和迈威尔科技的远期市盈率仍远高于其长期平均水平，这表明盈利预期未能跟上股价上涨步伐——这也可能让投资者的注意力重新回到芯片制造商（尤其是存储芯片）的大宗商品属性上。
道富环球市场股票研究主管Marija Veitmane表示：“认为该行业的周期性会消失是不可能的。我认为，只是这个周期会变得更长而已。”
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